比特币（BTC）Q3数据解读

除了生态发展的活跃度，比特币的其他数据几乎都出现了大幅下滑。

要点：

关键指标

比特币市场表现

第三季度亮点

最近的市场崩盘既是叙事崩溃，也是对比特币不动产的考验。

对冲通胀：由于其固定供应和“货币政策”，比特币应该被用作对冲通胀。 然而，现实情况是，即使美国 CPI 处于数十年高位，比特币也创下了周期低点。

保值手段：自 2021 年 11 月创下历史新高 69,000 美元以来，比特币在避险宏观环境下已下跌 72%。 比特币的价格走势不是保值，而是类似于美国科技股的股价走势。 随着美联储转向更保守的流动性更低、利率更高的政策，比特币价格同时受到重创。

熊市表现亮眼：在这场熊市的阵痛中，由于以太坊在转向PoS的过程中价格表现更为突出，比特币失去了主导地位。

低波动的机构投资资产：多家机构在本轮牛市中“投降”，其中特斯拉在二季度抛售了大部分持有的比特币，大额借贷平台和基金的暴雷进一步加剧了波动。 因此btc挖矿显卡算力，尽管比特币确实吸引了一些机构，但风险仍然很高。

超过 70% 的回撤对比特币及其持有者来说并不是什么新鲜事，他们中的许多人仍然相信比特币会从灰烬中重生。 虽然用户和交易的增长可能不会持续，但网络活动并没有像价格那样下降。 价格处于多年低点，路人已走，但网络仍在继续。 熊市是投资者努力创造和积累信徒的时期。

市场指标

自流动性推动的牛市于 2021 年底结束以来，比特币回报与美国科技股的相关性越来越高。 本季度，比特币与纳斯达克 100 指数之间的平均相关性为 0.6。 令人惊讶的是，曾经被称为“数字黄金”的比特币与实物黄金的相关性要低得多。 本季度这两种资产之间的平均相关性为 0.2。

比特币价格在三季度逐步回升，波动性趋于下行。 8 月份的 30 天平均波动率为 60%，而 6 月份则超过 80%。 较低的比特币波动性导致更广泛的加密货币市场清算减少。 8 月份多头清算总额为 50 亿美元，不到 6 月份（108 亿美元）的一半。 空头平仓总额也明显低于 6 月份的 66 亿美元，8 月份为 35 亿美元。

网络状态概览

比特币网络的每日交易量全年基本保持不变，平均每天约 250,000 笔交易。 自 2021 年牛市以来，平均交易费用一直很低。 到目前为止，每笔交易的平均费用仅为 1.40 美元，本季度下降 21%，全年下降 55%。

上一次费用飙升发生在 2021 年初，当时比特币的价格创下新高。 通常在牛市期间，用户愿意支付更高的费用以确保他们的交易尽早被纳入。

比特币持有地址数量增长放缓。 第三季度，持币地址数量仅增长 1.1%，而 2022 年第二季度为 2.5%。按月计算，持币地址数量在 2022 年 8 月时隔 10 个月后首次下降持续增长。

与2022年第二季度相比，日均活跃地址为89万，下降4%。 在 2021 年第四季度价格达到顶峰后，活跃地址数似乎已恢复到正常水平。 此外，一些网络活动已经转移到第 2 层解决方案，例如闪电网络，这也解释了费用下降的原因。

闪电网络

闪电网络是一个基于比特币的二层支付通道网络。 它旨在提高网络的吞吐量，同时减少交易结算时间。 闪电网络的扩容方法于 2015 年首次推出，随着时间的推移越来越受欢迎，现在被认为是比特币常用的扩容解决方案。

闪电网络在过去的一年里一直处于“孤立的牛市”中，没有受到整体市场低迷的影响。 随着代币价格下跌，网络使用和活动往往会随之下降。 然而，虽然比特币的价格在过去一年下跌了 57%，但闪电网络的关键指标却稳步增长。

此外，随着网络技术基础的成熟，闪电网络的采用也在增加。 此外，许多公司已经构建了实现主流采用所需的比特币和闪电网络工具和服务。 例如，Voltage 为构建在云端的比特币和闪电网络节点提供托管服务。

在撰写本文时，闪电网络公共渠道持有的比特币数量创下约 4,828 比特币的新高，价值约 9,230 万美元。 越来越多的采用和增加的集成导致容量在过去一年中急剧增加了 96%。 2022 年采用闪电网络的公司有 Cash App、Kraken、BitPay 和 Robinhood。

Lightning 通道和节点数量也稳步增长，同比分别增长 24% 和 14%。 这种增长表明闪电网络正在从一个技术爱好者网络向一个成熟的金融支付网络转变。

矿业

2021 年对于比特币矿工来说是不平凡的一年。 由于比特币的价格上涨速度快于计算能力btc挖矿显卡算力，几乎所有的挖矿业务都是有利可图的。 2021年牛市期间，不少矿业公司趁着比特币价格上涨之际，通过发行股权和发债的方式筹集资金，扩大经营规模。 矿业股与比特币一起上涨。 然而，更广泛的宏观环境让这种兴奋在2022年戛然而止。

比特币矿工最大的支出是能源成本。 就在今年，美国各地的能源价格同比上涨了 15%。 随着全球能源价格上涨，许多矿工发现自己面临压力，尤其是那些没有购电协议 (PPA) 的矿工。

到2022年，大约50亿美元的未完成ASIC采购订单将交付给矿工。由于比特币价格处于下跌趋势，矿工选择在矿机到货后立即上架以获得收益。 这推高了网络的计算能力和难度。 随着哈希率和能源价格上涨而比特币价格下跌，矿工发现自己处于越来越困难的境地。 许多矿工继续通过出售比特币为其运营融资并偿还债务。 矿工出售比特币而不是 HODL 增加了价格的下行压力。

矿工收入

矿工有两个收入来源：区块奖励和交易费。 他们的收入取决于比特币的价格和对比特币区块空间的需求。 矿工收入在 2021 年第四季度达到 48 亿美元的峰值，但此后随着比特币价格下跌。 2022年第一季度和2022年第二季度矿工的季度收入分别下降了28%和22%。 如果比特币的价格在第三季度末保持区间波动，那么鉴于能源价格居高不下，季度矿工收入可能会继续下降趋势。

比特币的区块奖励占矿工收入的大部分。 本季度，矿工从手续费中获得的总收入为 1.7%。 尽管费用水平较上一季度上涨 0.1%，但仍远低于矿工在 2021 年牛市期间的收入。 目前，低费用并不是一个大问题，因为矿工更多地依赖区块奖励。 然而，如果随着区块补贴接近于零而这些低费用持续存在，比特币的长期安全性可能会面临风险。

计算能力

2021年5月，中国禁止比特币挖矿导致全网算力急速下降50%。 两个月后，中国出口的矿机重启后，算力开始增加。 到12月份，总算力已经完全恢复到5月份之前的水平。

2022年6月，随着能源价格持续上涨，算力开始下降。 随着 ASIC 继续交付给 2021 年订购它们的矿工，哈希率现在接近历史最高水平。随着哈希率在比特币价格下跌期间增加，矿工可能被迫放弃他们的 HODL 策略并出售他们持有的比特币。

虽然中国的挖矿禁令最初对比特币的哈希率和价格产生了负面影响，但它最终使网络受益。 在禁令之前，中国矿工在各国的算力中占据主导地位。 禁令实施后，中国的采矿业务转移到监管不确定性较小的国家，如美国、哈萨克斯坦和加拿大。 因此，比特币网络变得更加分散和有弹性，避免了单一国家拥有大部分计算能力的地缘政治风险。

美国的总算力占比从2021年5月的16%上升到2022年1月的38%。美国矿池也受益于中国的禁挖，Foundry USA成为最大矿池。 截至2022年8月31日，Foundry USA矿池拥有全网24%算力，同比增长180%。

能源消耗

由于分散的性质，几乎不可能确定比特币网络的确切用电量。 剑桥替代金融中心 (CCAF) 使用实时模型在一系列假设条件下估算比特币网络的每日电力负荷。

与2022年第二季度相比，预计能耗仅增长2%，而算力增长6%，创历史新高。 原因可能是因为新的 ASIC 矿机更节能，具有更高的计算能力。

情感分析

HODL Wave 根据最后一次上传到链上的时间对比特币的未花费交易输出 (UTXO) 进行分类。 短期持有者（少于 6 个月）处于多年低点，截至 8 月 31 日仅持有比特币供应量的 23%。在过去 7 年中，比特币的短期持有者已经触底 6 次，总是收益次年为正回报。

从历史上看，短期持有者的数量一直是比特币价格见顶的首选指标。 随着比特币开始创出新高，它开始更频繁地登上新闻并吸引更多买家。 然而，2021 年 11 月的最后一个高峰并没有以同样的方式吸引新的投资者，这可能是受宏观环境因素的影响。

市值与实现价值比率 (MVRV) 将当前市值与上次转移时所有比特币的价格总和进行比较，显示持有者的累计盈利情况。

8月底，MVRV跌破关键水平1，这意味着持有者普遍处于亏损状态。 行为金融学中的处置效应表明，当投资者持有亏损投资时，他们会选择继续持有直到获利。 因此，低于 1 的 MVRV 是长期投资者的吸筹区。

谷歌搜索趋势有助于反映在上一个周期中没有多少新进入者的想法。 通常，随着 BTC 价格下跌，谷歌搜索次数也会下降。 然而，自 2017 年以来，比特币的搜索量一直很低。 最重要的是，2021年第二次牛市的搜索量只有第一次牛市的一半。 谷歌搜索趋势与 BTC 价格之间的脱钩可能表明进入该领域的新人越来越少。

总结

2022 年第三季度，一些比特币的故事未能继续。 在过去的一年里，比特币既不是对冲通胀的工具，也不是保值工具。 此外，链上指标显示交易、新用户和活跃用户都在放缓。 然而，闪电网络和 Stacks 等比特币生态系统的开发活动和使用量显着增加。

矿业方面，在流动性低的宏观环境下，能源价格和通胀持续上涨，乌云笼罩着整个行业。 此外，随着哈希率创下历史新高，比特币价格难以保持在 20,000 美元以上，矿工收入正接近无利可图的水平。 如果比特币的价格保持区间波动或进一步下跌，一些矿工和公司将被迫出售额外的比特币来支付债务和运营费用。

话虽如此，比特币在其历史上的表现要差得多。 最终，可能会出现新的叙述来取代旧的叙述。 开发人员正在构建比特币，为协议和智能合约带来新功能。 比特币挖矿也可以通过减少排放和增强电网稳定性来应对气候变化。 鉴于比特币的不可预测性，下一个周期可能是由比特币作为 ESG 资产的叙述所驱动的。

在加密行业，要想抓住下一波牛市机会，就必须要有一个优质的圈子，让大家保暖，保住洞察力。 如果你一个人，茫然地环顾四周，发现没有人，在这个行业坚持下来其实是非常困难的。