国内航空公司对冲趋于细化

选择更合适的工具，追求更好的结果 航油是航空公司最大的单项成本项目，航油采购的套期保值也是航空公司必须面对的问题。据期货日报记者了解，2020年之前比特币套保，国内航空公司已经多年不营业了

选择更合适的工具，追求更好的结果

航油是航空公司最大的单项成本，对冲航油采购也是航空公司必须面对的问题。据期货日报记者了解，2020年之前，国内航空公司已多年未参与航油套期保值。但受新冠疫情冲击油价带来的机遇，国内航司普遍重启航油套期保值。 2020年3月运行，终于取得了不错的效果。

此外，最后一期能源原油期货的功能自2018年上市以来逐步实现。今年6月21日，最后一期能源上市原油期权，形成了对原油的有效补充。期货市场进一步完善了国内原油产业链的套期保值体系。同时，国内航空公司对衍生品的认识也更加理性。在重新审视原油市场新特点的情况下，航空公司也在不断探索套期保值策略的优化，选择更合适的套期保值工具，追求更好的套期保值效果。

油价波动下重启套期保值发挥作用

与长期坚持航油套期保值的欧洲航空公司和亚太地区其他航空公司不同，国内航空公司在2020年之前的几年里没有参与航油套期保值操作。东航期货投资经理岳鹏东航对冲研究室咨询部、专员介绍，2020年，受新冠疫情对原油价格的严重影响，基于未来油价将恢复上涨的判断，国内航空公司将重启多年后的航班。石油套期保值，包括东航、南航和部分民营航空公司。

“2020年3月，当原油价格跌至较低水平时，国内航空公司纷纷重启套期保值操作。对冲头寸在今年陆续平仓后，均取得了较好的对冲效果。 “在工具的使用上，国内航空公司主要使用期货，”他说。尤其是民营航空公司，由于外汇额度有限，基本都是利用之前能源的原油期货进行套期保值。东航使用的套期保值工具包括场外掉期合约和前期能源原油期货。

在全球范围内，美国航空公司在 2020 年前的几年中基本暂停了航油套期保值。“原因是航空公司认为油价继续上涨的动力不足，没有长期上涨趋势。”岳鹏表示，航空公司进行航油套期保值的主要目的是避免油价长期持续上涨。如果没有上行压力，航空公司对冲的需求就会减少。 2020年，美国航空公司趁低油价的契机，年初也普遍重启航油套期保值。

简单精准的优化方法，提升投研能力

国内航空公司对航油套期保值的认识和运作经历了一个不断探索和发展的过程。岳鹏介绍，近年来，航空公司对利用衍生品进行原油套期保值的态度发生了转变。他们已经认识到衍生品是一种工具，并逐渐意识到了衍生品的重要性。在完善套期保值机制、管理和风险控制的情况下，根据油价情况认为参与衍生品套期保值是合适的。

“航空公司对衍生品没有天生的排斥或恐惧，现在他们可以更加理性客观地看待衍生品，根据油价的变化越来越灵活地使用衍生品。只是工具的选择越来越倾向于市场上相对简单的期货和期权。”他说，因此，最后能源的原油期货和今年6月21日上市的原油期权是航空公司选择的重点。 . 2018年比特币套保，最后一个能源原油期货上市。航空公司从一开始就积极理解并尝试参与。在实际参与过程中，他们会首先观察交易量、参与公司和机构。航油套期保值去年重启，民营航空公司全部使用国内原油期货合约。最终油价的绝对上涨也让参与原油期货非常适合套期保值。

航空公司对原油衍生品的套期保值应用全面。因此，去年提出引入原油期权，可以使国内衍生品体系更加完善和完善，企业对原油价格的风险管理可以更加专业化和精细化。 . 《使用场内原油期权，各会员单位：经研究决定，自2021年7月26日起交易（即7月23日晚间交易）：不锈钢期货Ss2108、Ss2109合约今日在今仓交易的手续费调整为2元/手，特此通知，上海期货交易所与企业套期保值会计系统也更加兼容。”岳鹏表示，如果上期能源未来能够推出更丰富的亚洲期权或均价期权，将会更受欢迎。欢迎航空公司。

“在衍生品的选择上，尽量选择交易所交易的期货和简单的期权工具，而不是复杂的期权组合。这是国内航空业这几年形成的基本共识。”岳鹏表示，对比市场上场外工具，场内更加透明，流动性更能满足需求。场外期权有多种组合，更加灵活，也可以在场外购买深度虚值度的期权。

岳鹏介绍，欧洲航空公司大多选择场外工具，但欧洲航空公司在航油套期保值方面一直比较稳定。不管油价高低，他们都坚持套期保值，无非就是套期保值。对比率和位置进行一些调整。但是国内航空公司已经形成了一种定位，就是尽量用简单的工具，包括期权，尽量只做简单的看涨期权。

“目前国内航空公司的共识是：最简单最有效，但在套保时机的选择上，要准确判断油价走势。越准确越好。”他解释说，判断的原则很简单，如果油价在未来一年或一个时期内有足够的上涨空间，并且将在足够长的时间内保持在高位，就需要对冲。为了优化套期保值效果，选择套期保值时机需要对市场进行更准确的研究和判断。使用期货和期权的简单组合来提高干预时机的准确性，未来国内航空公司的套期保值操作可能会越来越准确。

“当航空公司有能力判断市场时，他们可以选择清晰、透明和简单的市场工具来满足对冲需求。在对市场进行准确研判的情况下，期权的套期保值成本低于期货。 ”岳鹏表示，国内航空公司现在逐渐更加注重研发投入，正在努力打造和打造自己的研发团队。尚未组建团队的公司将借助外部机构的意见、市场研究判断，对冲咨询。

完善的机制为航油套期保值的创新奠定了坚实的基础

当然，2020年也有国内航空公司没有参与航油套期保值操作。岳鹏告诉期货日报记者，主要原因是这些公司对对冲工具缺乏了解，缺乏对冲系统和对冲团队是根本原因。

数据显示，过去 10 年，航油成本已占航空公司总成本的 30%。随着油价的上涨，航油的成本将继续上涨。航空公司参与航油套期保值的必要性是客观存在的。的。他表示，随着美国页岩油对全球供需影响越来越大，油价波动幅度明显加大。组建专业的套期保值团队，制定套期保值制度，准确研判油价，选择合适类型的套期保值工具，选择准确的进出仓时机，是航空公司需要面对和改进的。

在过去10年不断总结经验教训的基础上，国内航空公司对冲团队和对冲体系建设不断完善。国内航空公司利用去年的低油价，利用现场工具，取得了良好的套期保值效果。 “现在航空公司对避险的理解就是选择合适的时机参与，要控制好仓位和避险比例。”岳鹏说。

事实上，国内一些航空公司已经建立了自己的套保团队和系统。他介绍，东航有严格的套期保值制度，套期保值头寸、比例、工具选择等都会在制度中明确规定。 “经过不断总结经验教训，国内航空公司的套期保值制度和制度每年都在完善，包括套期保值部门的构成、前中后台的设置、人员安排、第三方顾问团队、定期会议系统、交易和采购系统等，对冲工具的选择以及进出市场的时机越来越倾向于在动态过程中做出判断。”他说。

可见，国内航空公司对保值的态度明显好转，社会对企业参与保值的认知也日趋成熟。 “未来，国内航空公司的航油套期保值业务一定会不断完善，航空公司需要不断探索创新，不断优化航油套期保值运作。”岳鹏认为，优化套期保值策略的第一步是了解全球原油市场的新特点。重新审视，然后制定合适的套期保值策略，然后根据套期保值策略选择合适的套期保值工具，达到套期保值效果的优化。